时语晨光

深度解码｜当定价权回归，制造业利润如何被重写

📍 简介‌

如果只看表面，这是一个很简单的故事： 

一家在新兴市场表现稳健的手机品牌，利润下滑； 

销量没有崩，市场没有消失，渠道依然在跑。

但真正的问题不在“公司好不好”，而在—— 

利润往哪里流。

 

本期我们以传音为观察切口，沿着一条看不见的传导链往下走：

上游存储芯片价格进入上行阶段；

100–200 美元价格带对成本极度敏感；

下沉市场竞争加剧，营销与渠道费用抬升；

功能机利润退场，智能机毛利更薄；

AI手机带来更高规格、更高研发投入；

企业开始寻找“第二曲线”，资本效率变得敏感；

最终回到一个更大的背景——全球制造业利润结构正在再分配。

这不是某一家公司“失速”的故事。 

它更像一个信号： 

当供应链寡头集中、上游开始修复毛利，下游与中游的利润空间，会被重新计价。

 

📌 轻解读内容框架：

00:00–00:34｜开篇：我不急着判断公司，我更关心利润流向

利润下来了，但市场没有消失。 

这不是崩盘，而更像——利润在换方向。 

利润的流向，往往比增长本身更告诉你周期在哪里。

00:34–01:19｜第一层：一条看不见的传导链——存储价格的周期

DRAM 是高度集中、寡头化行业，价格波动具有明显周期性。 

当存储价格进入上行阶段，成本压力会顺着链条向下传导。

 

传音所处的 100–200 美元区间对价格极度敏感：

高端品牌可以讲 AI、影像、生态，用品牌溢价覆盖成本；

但在这个区间，终端价格难以上调。

于是，成本涨了，价格不能动太多， 

利润就动。 

第一层结论：利润开始向上游回流。

01:19–02:00｜第二层：红利退场——从“空白市场”到“密集竞争”

传音的早期优势是：

被忽视的市场；

本地化适配；

渠道深耕；

空白红利阶段。

空白红利的特征是利润宽。

但当荣耀、realme 等品牌开始下沉， 

价格带被重新覆盖， 

市场进入密集竞争阶段。

 

结果是：

营销费用上升；

渠道费用上升；

价格战更频繁；

成本端涨，费用端涨。

需求没消失， 

但利润空间变窄。

02:00–02:33｜第三层：功能机的影子——结构性毛利下移

功能机曾是传音的重要利润来源： 

高毛利、低研发投入。

 

随着智能机渗透率提升：

功能机份额退场；

智能机占比提升；

但智能机毛利更薄。

即便销量平稳， 

利润率也会被结构性稀释。

 

这是一个慢变量， 

慢到你不容易察觉， 

但它会持续改变报表的形状。

02:33–03:06｜第四层：AI门槛抬升——技术竞赛阶段的双重挤压

AI手机不是情绪话题。 

它对应的是：

更高存储规格；

更强算力需求；

更复杂系统优化；

更高研发投入。

当行业进入技术竞赛阶段： 

规模不再自动转化为利润。

 

下游厂商面临双重挤压：

上游涨价；

技术投入上升。

利润继续被压缩。

03:06–03:35｜第五层：第二曲线的张力——扩张与资本效率

当主业利润承压，企业会寻找第二曲线： 

储能、电动车、生态延伸……

 

本身没有错。 但在融资环境收紧、信息流变贵的周期里， 

第二曲线不再只是想象力， 

它变成资本效率的压力测试。

 

利润空间本就缩窄， 

分心，可能缩得更快。

03:35–04:32｜第六层：全球制造业利润再分配

过去20年，全球制造业利润结构的特征是：

品牌端扩张；

渠道铺开；

规模摊薄成本；

全球化红利阶段。

但当供应链进入寡头集中阶段， 

上游资本开支收缩后修复毛利，

 

利润结构就会反转：

上游修复毛利；

中游承压；

下游难以转嫁。

这不仅是手机行业。 

你在汽车、光伏、存储、芯片代工，都能看到类似结构。

 

当全球进入供给侧修复周期， 

利润会向拥有定价权的一端回流。

 

💬 金句推荐

“利润没有消失，它只是重新站队。”

“谁有定价权，谁决定利润归属。”

“增长没有断裂，利润却在换方向。”

“功能机退场，是结构性毛利下移的慢变量。”

“当上游修复毛利，中下游只能在挤压中生存。”

 

📘 专属术语解码章节｜核心名词说明

利润回流（Profit Reallocation） 指在供应链结构变化或周期反转时，利润从中下游向上游或拥有定价权的一端重新集中。

定价权（Pricing Power） 企业在不显著损失需求的情况下转嫁成本或提高价格的能力，是利润归属的核心变量。

供给侧修复周期（Supply-Side Margin Repair Cycle） 当上游资本开支收缩后，供给恢复集中，寡头通过价格上行修复毛利的阶段。

结构性毛利下移（Structural Margin Compression） 由于产品结构变化（如功能机退场、智能机占比提升）导致整体毛利率长期下行。

 

📘 特别说明｜关于知识星球听友空间

从 2 月 18 日 开始，「时语晨光」将开启一个知识星球听友空间，目前已进入试运营阶段并开放加入。

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为什么选择这样讲，而不是那样讲

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👉 订阅方式与说明

「时语晨光」的知识星球，将采用年度订阅制，正式价格为 99 元/年。

在 2 月 18 日启航前加入的，会被标记为启航成员（Founding Members）

 

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对你来说，这是一个可以长期使用、随时间累积的内容空间。

我不打算把它做成短期促销型的产品，更希望它是一个可以慢慢变厚的地方。

📎 声明

本节目由「时语拾光」团队出品。本期内容基于公开行业信息与供应链结构逻辑进行分析，不构成任何投资建议。节目仅用于理解利润分配、定价权与周期结构变化之间的关联逻辑。

 

✅ 关键词

#传音 #存储涨价 #DRAM周期 #制造业利润 #定价权 #供应链结构 #利润再分配 #供给侧修复 #深度解码 #Transsion #DRAMCycle #PricingPower #ManufacturingMargin #SupplyChainShift #ProfitReallocation #SupplySideRepair #DeepDecode

 

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